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江西铜业公司研究报告:定增扩大矿产产能,尽享铜价反弹红利

发布时间:2016-11-15    研究机构:海通证券

铜价反弹,三季报业绩提升。10月26日公司披露三季报,前三季度实现营业收入约1405亿元,同比增加22%,前三季度归母净利润9.88亿元,同比下降19.6%。其中第三季度实现营业收入503亿元,归母净利润5.15亿元,较第一、第二季度归母净利润2.01亿和2.72亿有大幅提升。业绩提升的主要原因是第三季度公司主要产品价格包括阴极铜、黄金、白银较之第二季度都有提升,其中铜第三季度均价较之第二季度均价上涨超过1000元/吨,黄金第三季度均价较之第二季度均价上涨超过20元/克。

国内最大铜精矿和铜加工厂商,业绩弹性大。公司是国内最大的铜精矿生产商,其中德兴铜矿为国内最大的铜矿,2015年产铜精矿含铜约21万吨。公司还有全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂-贵溪冶炼厂,现有阴极铜产能超过120万吨/年,2015年阴极铜产量125万吨。公司还是国内最大的铜加工生产商,2015年加工铜产品95万吨。受美国大选影响,避险需求增加;同时中国制造业PMI升至两年内最高值,中国铜消费坚挺导致铜精矿供应收紧,预期四季度铜价将维持在41000元/吨以上。同时铜加工费也由上半年90美元/千吨上涨至105美元/千吨。由此预计公司四季度业绩继续提升,全年业绩向好。

定增扩大矿产产能,原料自给率提升。公司拟发行股票募集资金不超过35亿元人民币用于城门山铜矿三期扩建工程项目、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目和德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目建设和补充流动资金。其中城门山铜矿扩建项目建成后将新增铜精矿含铜金属量3万吨/年,进一步提升原料自给率。在国内铜矿资源匮乏,公司冶炼产能扩张的情况下,将进一步增强资源保障,提高盈利能力。

给予“买入”的投资评级。公司作为国内最大铜精矿和铜加工厂商,业绩弹性巨大。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.53元和0.82元,考虑到公司较强的市场认可度,给予2016年60倍PE,对应目标价21元,给予“买入”评级。

不确定性。铜价反弹不及预期的风险;定增交易风险;市场风险等。

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