江西铜业(600362.CN)

江西铜业(600362):境内外并购稳步推进 产业布局更趋完善

时间:20-08-31 00:00    来源:天风证券

事项

公司发布2020 年半年报,报告期内实现营收1469.85 亿元,同增39.93%,归母净利润7.45 亿元,同减42.68%。其中,Q2 季度营收907.79 亿元,同增61.58%,环增61.51%;归母净利润5.85 亿元,同增4.86%,环增265.63%。

生产目标如期完成,但价格下跌拖累业绩

上半年公司阴极铜产量80.06 万吨,同增6.85%;黄金38.5 吨,同增198.91%;白银544.85 吨,同增222.38%;硫酸249.59 万吨,同增20.08%;铜加工产品67.61 万吨,同增27.47%;自产铜10.46 万吨,同增2.55%。分别完成上半年生产目标的48.52%,50.00%,53.16%,52.13%,41.48%和50.41%;基本完成上半年生产目标。其中,贵金属大幅上涨主要系恒邦股份并表所致。但上半年主业铜价下跌7.89%,副产硫酸下跌71.56%,拖累公司上半年业绩。

境内外并购稳步推进,产业布局更趋完善

2020 年,公司着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者,优化建设方案;推动实施恒邦股份非公开发行,着力优化恒邦股份经济指标,加快其高质量发展步伐;持续跟踪市场变化,推进发行境外美元债,为公司海外战略投资提供资金支持;投资并购按照“产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强”的原则,正在对多个标的项目跟进筛选,产业布局更趋完善。

疫情后半场,铜价有望持续上扬

智利、秘鲁、墨西哥、刚果等国是全球铜矿主产国,对全球铜矿供给具有较大影响,目前疫情正在这些国家加剧,而作为发展中国家,医疗水平相对较差,后续或将影响这些国家的产量致使全球铜矿供给收缩。截止目前,下半年铜价均价已达5.13 万元/吨,超过2019 年全年均价。此外,在全球流动性宽松的背景下,铜价有望持续上扬。

盈利预测及评级

考虑铜价持续上扬,以及恒邦股份的并表,维持公司2020-2022 年归母净利润分别为20.00 亿元、26.00 亿元和31.00 亿元,对应8 月28 日收盘价P/E 分别为27X、21X 和17X,维持“买入”评级。

风险提示:铜价大幅下跌风险,副产品硫酸价格下跌的风险,国内外并购进展不及预期的风险。