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江西铜业(600362):3Q19业绩环比改善 逐步开启国际化战略

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

3Q19 业绩环比改善

公司公布1-3Q19 业绩:营业收入1712 亿元,同比+5.3%;归母净利润20.7 亿元,对应每股盈利0.60 元,同比+1%,符合我们的预期。3Q19 营业收入662 亿元,同比+14%/环比+18%,归母净利润7.7 亿元,对应每股盈利0.22 元,同比-0.3%/环比+37%。

评论:1)铜价同比、环比下行。3Q19 LME 铜均价5826 美元/吨,同比-5%/环比-5%,1-3Q19 均价同比-9%。2)毛利润上升。3Q19毛利润(未扣除税金及附加)环比+27%/+5.6 亿元,同比+32%/+6.4亿元,毛利率环比+0.3ppt/同比+0.5ppt。3)财务费用环比下降。

3Q19 财务费用环比-96%/-4.8 亿元,同比-89%/-1.6 亿元。4)3Q19资产+信用减值损失合计环比-37%/-1.5 亿元,但同比+3.0 亿元,其中3Q19 信用减值损失环比-50%/-2.3 亿元。5)3Q19 公允价值变动+投资收益合计环比-191%/-7.8 亿元至-3.7 亿元,同比-3.0 亿元,其中3Q19 公允价值变动亏损5 亿元,主要来自金融工具和期货业务。6)3Q19 销售+管理+研发费用合计环比+20%/+1.4 亿元,同比+26%/+1.7 亿元。7)1-3Q19 经营性现金流为88 亿元,同比+109%,主要由于经营性应收项目减少。

发展趋势

逐步开启国际化战略。10 月16 日,江西铜业(600362)参股公司PIM(江西铜业通过全资子公司间接持有PIM 45%股份)以5931 万加元买入600 万股First Quantum Minerals(简称“FQM”)股份,交易完成后PIM 在FQM 的持股比例从9.956%上升至10.827%。FQM 是全球主要铜资源开发商之一,2018 年矿产铜61 万吨,指引2019 年矿产铜70-73.5 万吨,目前控制4925 万吨铜资源量。收购有助于公司进一步推进国际化战略。

盈利预测与估值

我们维持A/H 股2019 年盈利预测24.8 亿元,2020 年盈利预测28.3亿元。

当前A/H 股股价对应2020 年17.4 倍/9.7 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和17.00 元目标价,对应20.8 倍2020 年市盈率,较当前股价有20.1%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和11.00 港元目标价,对应12.1 倍2020 年市盈率,较当前股价有24.0%的上行空间。

风险

铜需求不及预期,铜价大幅下跌。

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